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从市盈率看A股,目前比过去两轮大熊市还便宜

2019-2-12 16:02| 发布者: 零零柒| 查看: 59| 评论: 0

摘要: 2019年以来,无论是经济通胀的下行,还是风险事件的频发,其实都对股市不利,尤其是在爆发巨额商誉减记的恶劣事件之后,引发了市场对上市公司业绩大幅下行的恐慌。但今年以来A股的表现相当强劲,目前的收益率远超债 ...

2019年以来,无论是经济通胀的下行,还是风险事件的频发,其实都对股市不利,尤其是在爆发巨额商誉减记的恶劣事件之后,引发了市场对上市公司业绩大幅下行的恐慌。

但今年以来A股的表现相当强劲,目前的收益率远超债市,就连债市当中表现最好的资产也是与股市相关的可转债,今年以来的中证可转债指数涨幅为6.3%,远超国债的涨幅。

为什么股市不跌反涨?一个重要的原因在于目前的A股卖的非常便宜。

如何定义股价的高低?不是看点位,而是看估值。

通常大家看A股表现好坏,习惯性地以上证指数来衡量。目前的上证指数大约在2600点,和历史最高的6124点相比下降了超过一半。但也有人说,08年的上证指数也跌到过1664点,05年甚至一度跌至1000点以下,因此目前上证指数的2600点算不上特别便宜,未来可能还会下跌。

但如果我们只是以股票指数的点位来衡量股价的高低,那么美股是看不懂的。因为美国的股票指数几乎每年都在创新高,现在的标普500指数高达2700点,10年以前最低曾跌至666点,而在40年以前只有100点,如果只看股票指数,那么美国股市看上去就像是一个疯狂的泡沫。

但事实上,目前全球股票基金50%的资金都长期配置在美国市场,股神巴菲特也是长期持有美股,这些聪明人已经用行动告诉我们,他们眼中的美股是有长期投资价值的,这说明美股的泡沫没有单纯看股票指数的点位那么可怕。

原因在于,真正衡量股价高低的并不简单是我们付出的价格,还在于股市能提供的回报。而对于上市公司而言,我们购买股票以后,上市公司会通过日常经营形成税收收益,这其实是我们的投资回报。因此,真正衡量股价高低的是股价与每股收益的比值,也就是市盈率(PE)。

因此,虽然美国的标普500指数目前高达2700点,但是其PE估值大约在20倍,而在过去的150年标普500指数的平均估值为16倍,这意味着虽然美国股市经历了多年上涨,但其实泡沫化程度相当有限。

用市盈率来看A股,目前比过去两轮大熊市还便宜。

如果看上证指数,05年的998点和08年的1664点都比现在的2600点要低很多。但如果看市盈率,05年上证指数PE为17倍,而08年的市盈率最低到过13倍,其实都高于当前11倍的估值。这意味着从市盈率角度来看,当前的A股比过去两次大熊市的最低点还要便宜很多。

高估值很难赚钱,低估值才能赚钱。

事实上,中国A股诞生近30年以来,上证指数的平均市盈率高达43倍,其中在90年代成立初期的市盈率超过100倍,在2000年代初期的市盈率超过60倍,由于初始定价偏贵,A股在不长的历史当中一直处于消化估值的过程,这就使得A股的投资回报看上去乏善可陈。

但是如果把握住A股市盈率在每一个年代波动的中枢,并选择在低位时买入,其实是可以赚钱的。

比如说1990年代上证指数的平均市盈率为80倍,其中最便宜的时期是1995年的24倍,而如果在95年买A股,到99年可以翻3倍。

2000年代上证指数的平均市盈率为37倍,其中最便宜有两次,一次是05年10月份的17倍,另一次是08年10月的13倍,在这两个时点买A股,到2009年末分别涨了3倍和两倍。

而在2010年代上证指数的平均市盈率为14倍,其中最便宜的有两次,一次是2014年4月的9倍,当月上证指数跌到过2000点以下,当时买上证指数到现在依然赚了30%。另一次就是2018年12月的11倍,而2019年以来的A股上涨看似没有任何经济数据的支撑,其实有一个理由很充分,那就是估值足够便宜。


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