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[投资交流] 海银财富:压垮美股的最后一根稻草——联储吹风,非农强劲

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发表于 6 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
周五非农数据超预期,美股随后承压明显
上周五公布的1月非农数据不管是整体新增就业人数(实际20万 vs. 预期18万)还是更重要的工资增速(同比2.9%/环比0.3% vs. 预期同比2.5%/环比0.2%),都显著好于预期。海银财富分析,市场对通胀上升预期增强,同时进一步强化了对于未来美联储可能更快紧缩的预期。受此影响,美股市场近期明显承压,上周五,周一接连重挫。
图:美国新增就业人数继续超预期

数据来源: Wind,海银财富研究部?
图:工资增速超预期

数据来源: Wind,海银财富研究部?
美债利率也应声大涨。海银财富分析,美国10期国债收益率一度触及2.8%这一2014年初以来高位,如此迅速的上涨在拖累债市表现的同时,引发了投资者对于利率上行过快后反而可能对市场带来负面冲击的担心。
图:国债收益率上涨明显

数据来源:Wind,海银财富研究部
美股估值处于新高
海银财富分析,美股自2012年来经历了五年的长牛,资产价格日攀新高,权益资产得益于整体的业绩回升目前仍表现相对强势。
虽然这波牛市有盈利支撑,我们认为当前背景下一些线索显示美股风险已经较大。海银财富分析,首先美股整体估值已明显偏高。 S&P 500目前市盈率25.倍,位于历史估值高位区域;纳斯达克综合指数市盈率已经超过50倍。横向来看,美股目前的估值也高于英、徳、法、日等国。无论是纵向看,还是横向看,美股整体估值已然偏高。
图:美股整体估值已然偏高

数据来源: Wind,海银财富研究部
海银财富分析,但是从长期看,股市估值是否“合理”,比较直接的就是看经周期性调整的市盈率(CAPE),该指标通过采用盈利的 10 年期移动均值对当前盈利进行了简单的正常化。通过下图可以看出,现在美国股市的估值正处于七十年代后的历史上第二高,仅次于1999年。然而当时高估值随后就爆发了互联网股票泡沫。
图:经过周期调整的席勒标普静态市盈率已经超过危机前水平

数据来源: Wind,海银财富研究部
前期超低波动率增大回调风险
同时股票市场的隐含波动率全面下降接近历史最低。海银财富分析,早前我们就预测这也意味着市场风险聚集,一旦利空因素出现,回调幅度较大。近期市场表现验证了我们的前期预测。
图:指数波动率年初前一直处于新低位置

数据来源: Wind,海银财富研究部
2018年美联储仍然会有3-4次加息
美联储持续收紧,主要基于经济基本面较为稳健。海银财富分析,劳动力市场不断改善,年内通胀下滑有临时性因素的影响。考虑到多数经济数据向好,美联储2018年依然有3-4次的加息概率。海银财富分析,根据联储最新议息决议的点阵图的变化,维持 2018 年底加息三次的指引不变。即此轮加息周期可能到 2019 年底结束。当前资产表现表面市场进一步强化了对于未来美联储可能更快紧缩的预期。
海银财富分析,刚公布1月FOMC声明的主要内容对经济看法保持积极,新增“就业、家庭支出和企业固定投资稳步增长,失业率维持在低位”表述,预计经济活动将温和扩张;海银财富分析,对通胀看法出现重大更新,预计2018年通胀将上升,中期稳定在2%的目标左右,此前联储一直承认通胀疲软;删除了飓风影响经济的有关表述,认为经济前景面临的近期风险大致均衡;重申渐进式加息路径,预计经济状况将保证利率进一步循序渐进上升。
图:最新议息决议的点阵图

数据来源:美联储,海银财富研究部




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